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金管會主委陳冲對於低利率政策的埋怨，重新激發國內對中央銀行之利率與匯率政策的質疑。反對央行政策的一方，多數是金融界與財經學界的秀異之士，豐富的實務經驗和精湛的學理，嚴重挑戰央行的權威。而強烈支持央行政策的一方，則是沈默的中小企業和庶民，身份上不是出口貿易商就是房貸戶，他們沒有引經據典論證總體經濟政策的能力，只能暗中期盼「天塌下來有人頂著」，希望中央銀行總裁彭淮南的聲譽能夠再一次壓制住利率和匯率。
問題是，聲譽或許能壓制利率與匯率於一時，卻抵擋不住物價與熱錢的龐大壓力。
行政院主計處日昨公布4月份的物價指數，在消費者物價方面，年增率是1.34％。但是，躉售物價指數的年增率卻高達9.09％，創下20個月以來的新高，原因是國際原物料價格飛漲。
中央銀行日前也公布最新的統計，我國外匯存底已經連續攀升18個月，金額高達3,575億美元，較3月底增加25億美元，繼續蟬聯世界第四名的位子。
就消費者物價指數而言，其年增率實已超過名目利率的水準，所以實質利率是負值。這對退休國民以及依靠利息收入維生的家庭是很殘酷的現實。因此，鋌而走險，將銀行存款投入變化莫測的股市以牟取較高收益之民眾，想必不在少數。而最近股市因希臘、葡萄牙、西班牙與義大利等國之主權債信危機所引發的暴跌，勢必也令這一群人損失慘重，應變不及。此乃低利率所造成的遺憾，亦是央行在維持其利率政策時，必須心存慈悲的地方。
就躉售物價指數而言，將近兩位數的年增率，顯示通膨危機隨時可能現身。國際原物料價格既已飛漲，下一波的連帶影響就是國內民生日用品的價格。事實上，麵粉、麵包、罐頭和衛生紙早已騰漲。台幣如果繼續維持當下的匯率水準，如何平穩原物料的進口價格？關於這一點，相信央行非常明白。
至於熱錢問題，其實困擾央行已久，外資的蜂擁而入絕非暫時性的現象，而是匯率低估所造成的長期趨勢。如果央行再不調整匯率政策，任何的沖銷措施，再嚴厲的管制手段，都奈何不了熱錢。全國只能眼睜睜地看著資產泡沫愈吹愈大，股市震幅日甚一日，物價則逼近膨脹邊緣。
央行為何不調升利率？央行的顧忌是熱錢。熱錢來自歐美，歐美的利率低於台灣的利率，而且利率差距愈大，熱錢的資金成本愈低，熱錢湧入炒匯的態勢就愈難控制，最後將使央行喪失阻止台幣升值的能力。所以，低利率是為了保護匯率，避免台幣升值。
台幣為何不能升值？這項問題，有各種答案，其中最具說服力的是：為了台灣的出口競爭力。不過，另一項值得玩味的理由是：中央銀行一向是模範生，每年都要賺夠足額的盈餘，才能幫助政府解決財政收支問題。而台幣每升值一元，例如從32元兌1美元，升值為31元兌1美元，央行所保有的外匯存底換算成台幣後，就會減損3,575億元台幣。如此鉅額的損失，政府捨不得，央行也負擔不起。所以，台幣怎能升值？
央行向來是繳庫大戶，盈餘來自外匯存底之運用孳息，以及外匯存底之本金隨著台幣匯率變動所產生的增益。2004年至2006年間，央行每年上繳約1,600億元的盈餘，2007年的繳庫盈餘則高達1,857億元。2008年美國次貸危機成形後，國際市場開始動盪之際，央行仍然繳庫1,637億元，貢獻卓著。而金融風暴肆虐全球的2009年，央行原先編定1,800餘億元的繳庫預算，後來同意財政部的要求，增列330億元，一舉飆出歷史新高的2,130億元。
對於央行的「貢獻」，總體經濟理論絕對無法認同，因為中央銀行不是營利機構，過於重視盈餘目標必定影響外匯操作，進而扭曲匯率政策與利率政策。
央行總裁的聲譽或許能壓制利率與匯率於一時，繳庫盈餘的責任或許超越熱錢與物價的壓力。但是長期均衡就是均衡，如果以人為的措施強迫總體經濟不朝均衡自然調整，反噬的力道誰能抵擋？
金管會主委陳冲對於低利率政策的埋怨，重新激發國內對中央銀行之利率與匯率政策的質疑。反對央行政策的一方，多數是金融界與財經學界的秀異之士，豐富的實務經驗和精湛的學理，嚴重挑戰央行的權威。而強烈支持央行政策的一方，則是沈默的中小企業和庶民，身份上不是出口貿易商就是房貸戶，他們沒有引經據典論證總體經濟政策的能力，只能暗中期盼「天塌下來有人頂著」，希望中央銀行總裁彭淮南的聲譽能夠再一次壓制住利率和匯率。
問題是，聲譽或許能壓制利率與匯率於一時，卻抵擋不住物價與熱錢的龐大壓力。
行政院主計處日昨公布4月份的物價指數，在消費者物價方面，年增率是1.34％。但是，躉售物價指數的年增率卻高達9.09％，創下20個月以來的新高，原因是國際原物料價格飛漲。
中央銀行日前也公布最新的統計，我國外匯存底已經連續攀升18個月，金額高達3,575億美元，較3月底增加25億美元，繼續蟬聯世界第四名的位子。
就消費者物價指數而言，其年增率實已超過名目利率的水準，所以實質利率是負值。這對退休國民以及依靠利息收入維生的家庭是很殘酷的現實。因此，鋌而走險，將銀行存款投入變化莫測的股市以牟取較高收益之民眾，想必不在少數。而最近股市因希臘、葡萄牙、西班牙與義大利等國之主權債信危機所引發的暴跌，勢必也令這一群人損失慘重，應變不及。此乃低利率所造成的遺憾，亦是央行在維持其利率政策時，必須心存慈悲的地方。
就躉售物價指數而言，將近兩位數的年增率，顯示通膨危機隨時可能現身。國際原物料價格既已飛漲，下一波的連帶影響就是國內民生日用品的價格。事實上，麵粉、麵包、罐頭和衛生紙早已騰漲。台幣如果繼續維持當下的匯率水準，如何平穩原物料的進口價格？關於這一點，相信央行非常明白。
至於熱錢問題，其實困擾央行已久，外資的蜂擁而入絕非暫時性的現象，而是匯率低估所造成的長期趨勢。如果央行再不調整匯率政策，任何的沖銷措施，再嚴厲的管制手段，都奈何不了熱錢。全國只能眼睜睜地看著資產泡沫愈吹愈大，股市震幅日甚一日，物價則逼近膨脹邊緣。
央行為何不調升利率？央行的顧忌是熱錢。熱錢來自歐美，歐美的利率低於台灣的利率，而且利率差距愈大，熱錢的資金成本愈低，熱錢湧入炒匯的態勢就愈難控制，最後將使央行喪失阻止台幣升值的能力。所以，低利率是為了保護匯率，避免台幣升值。
台幣為何不能升值？這項問題，有各種答案，其中最具說服力的是：為了台灣的出口競爭力。不過，另一項值得玩味的理由是：中央銀行一向是模範生，每年都要賺夠足額的盈餘，才能幫助政府解決財政收支問題。而台幣每升值一元，例如從32元兌1美元，升值為31元兌1美元，央行所保有的外匯存底換算成台幣後，就會減損3,575億元台幣。如此鉅額的損失，政府捨不得，央行也負擔不起。所以，台幣怎能升值？
央行向來是繳庫大戶，盈餘來自外匯存底之運用孳息，以及外匯存底之本金隨著台幣匯率變動所產生的增益。2004年至2006年間，央行每年上繳約1,600億元的盈餘，2007年的繳庫盈餘則高達1,857億元。2008年美國次貸危機成形後，國際市場開始動盪之際，央行仍然繳庫1,637億元，貢獻卓著。而金融風暴肆虐全球的2009年，央行原先編定1,800餘億元的繳庫預算，後來同意財政部的要求，增列330億元，一舉飆出歷史新高的2,130億元。
對於央行的「貢獻」，總體經濟理論絕對無法認同，因為中央銀行不是營利機構，過於重視盈餘目標必定影響外匯操作，進而扭曲匯率政策與利率政策。
央行總裁的聲譽或許能壓制利率與匯率於一時，繳庫盈餘的責任或許超越熱錢與物價的壓力。但是長期均衡就是均衡，如果以人為的措施強迫總體經濟不朝均衡自然調整，反噬的力道誰能抵擋？
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